,由高點7348美元/噸跌至前期6800美元/噸的振蕩平臺
,倫銅存在3天整固企穩(wěn)?div id="jfovm50" class="index-wrap">;卣{(diào)的邏輯是前期礦山罷工炒作的修復(fù)
,市場大幅降低罷工預(yù)期。而之后的破位下跌
,主要是恐慌情緒所致
。
當(dāng)中美貿(mào)易戰(zhàn)升級后,恰逢我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳
,市場交易的并不是當(dāng)下的基本面
,而是半年甚至更久的基本面。貿(mào)易戰(zhàn)并不會令需求立刻走弱
,但給予市場一個未來走弱的預(yù)期
,并且預(yù)期大幅走在了現(xiàn)實之前。
為什么下跌幅度會如此之大?原因在于銅價處于銅礦成本曲線的末端
,而末端的礦山之間成本差異極大
,也就導(dǎo)致末端的成本曲線極為陡峭
。當(dāng)市場預(yù)期未來需求會下降時,由于陡峭的成本曲線
,需求下降后所對應(yīng)銅礦成本將大幅降低
,因此我們才觀察到了銅價的大幅下跌。
精銅去庫存力度加速
去年以來
,銅市場一直在講述的一個長期邏輯就是未來礦山新建產(chǎn)能不足
,需要價格上漲以刺激礦山加速投產(chǎn)。在2011—2015年為期5年的熊市周期
,由于銅價下跌
,礦山企業(yè)降本增效,削減了各項資本開支
。銅礦的建設(shè)周期通常長達5—10年
,正是由于5年熊市周期的資本投入不足,才導(dǎo)致未來銅礦新建產(chǎn)能增速的下滑
。當(dāng)經(jīng)濟進入上行周期
,供需階段性錯配,令銅礦故事非常容易被市場接受
。但隨著今年經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)
,未來需求增速不再樂觀,市場對于長期故事的熱衷程度明顯下降
。
但中期來看
,目前的銅價不失為一個不錯的建倉價位。價格上漲會刺激供應(yīng)增加
,反過來
,價格下跌也會壓縮市場供應(yīng)。銅礦關(guān)停需要考慮多種因素
,尤其是在遣散員工方面
,會遇到不小的阻力,因此銅礦的供應(yīng)彈性通常較小
。但廢銅不同
,一旦價格低于廢銅持貨商的心理預(yù)期,捂貨惜售情緒會立刻釋放
,因此廢銅供應(yīng)對于價格的波動十分敏感
。
在這一波銅價下跌中,一方面價格的走低
,令廢銅持貨商捂貨惜售
,廢銅現(xiàn)貨市場供應(yīng)不足;另一方面,精廢價差迅速收窄,廢銅桿與電銅桿價格幾乎持平
,下游轉(zhuǎn)向采購電銅桿
,也讓廢銅的替代消費大幅降低。如果銅價長期維持在48000元/噸附近甚至更低
,持貨商長期捂貨不出
,廢銅供應(yīng)的臨時退出將加速精銅去庫力度,對銅價形成支撐
。
市場聚焦礦山談判
從目前的資本市場表現(xiàn)來看
,市場的恐慌情緒已經(jīng)有所緩和,交易者的心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化
,并未一味看空
。早在6月初美國就曾喊話要對2000億的中國商品加稅,此次雖然給出了商品清單
,但實際實施要到8月30日
,而且在此期間還可能存在一定的變數(shù)。
目前銅價對恐慌情緒兌現(xiàn)得很充分
,貿(mào)易戰(zhàn)若無進一步惡化
,滬銅48000元/噸附近傾向于企穩(wěn),后續(xù)值得重點關(guān)注的就是Chuquicamata和Escondida的罷工預(yù)期
。Escondida作為大礦山
,在供應(yīng)端具有舉足輕重的地位。隨著離7月底合同到期日越來越近
,預(yù)計礦山談判對于價格的影響也將越來越大
。
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